Runtuhnya FTX dan bagaimana hal itu akan membentuk pasar crypto

Kejutan terbaru pada ekosistem crypto datang pada Selasa malam (8 November) malam — ketika FTX, salah satu pertukaran cryptocurrency terbesar berdasarkan volume perdagangan, menghentikan penarikan.

FTX mengkonfirmasi berita ini keesokan harinya, ketika pendiri FTX Sam Bankman-Fried (SBF) men-tweet bahwa FTX telah “mencapai kesepakatan tentang transaksi strategis dengan Binance untuk FTX.com“.

Transaksi strategis ini, ternyata, merupakan potensi akuisisi FTX oleh Binance, yang sejauh ini merupakan pertukaran cryptocurrency terbesar di pasar. Pendiri Binance, Changpeng Zhao, atau CZ, mengonfirmasi hal ini dengan sebuah tweet segera setelahnya, mengungkapkan hal itu Binance telah menandatangani Letter of Intent yang tidak mengikat (LOI), berniat untuk sepenuhnya mengakuisisi FTX.com.

Namun, CZ juga menyatakan bahwa Binance memiliki keleluasaan untuk menarik diri dari kesepakatan kapan saja, yang dilakukan pada 10 November. Alasan yang dikutip oleh Binance termasuk laporan tentang dana pelanggan yang salah penanganan dan dugaan investigasi agen AS.

Malam itu, Justin Sun, pendiri Tron, juga ikut campur dan berjanji untuk melindungi siapa pun yang memegang token terkait Tron, yang dapat diperdagangkan di FTX.

Rencana ini diterapkan pada 11 November. FTX mengumumkan bahwa mereka telah mencapai kesepakatan dengan Tron untuk “mendirikan fasilitas khusus yang memungkinkan pemegang TRX, BTT, SUN, dan HT menukar aset dari FTX 1:1 ke dompet eksternal” .

Pada saat penulisan, token berbasis Tron adalah satu-satunya token yang dapat ditarik.

Celcius 2,0?

Bagaimana ini terjadi? Rupanya, FTX bangkrut.

Kecurigaan pertama kali muncul minggu lalu, ketika CoinDesk menerbitkan sebuah artikel yang merinci neraca Alameda, dan mencatat berapa banyak aset yang terdaftar Alameda sebenarnya dilambangkan dalam FTT — Token FTX yang memberikan diskon kepada pengguna FTX pada perdagangan.

Untuk konteksnya, Alameda Research juga didirikan oleh SBF, dan beroperasi sebagai cabang perdagangan crypto dari bisnisnya. Menyusul wahyu ini, spekulasi dimulai di Twitter tentang seberapa kuat fondasi Alameda, dan dengan ekstensi FTX.

Beberapa bahkan sampai menuduh SBF menggunakan model yang sama dengan Celsius untuk menghasilkan uangsecara efektif menunjukkan bahwa FTX memompa harga token, menandai ini sebagai keuntungan dan aset, dan menggunakan saldo yang meningkat untuk mengumpulkan uang tunai melalui penjualan ekuitas dan pinjaman.

Di sinilah CZ dan Binance berperan. Kembali pada tahun 2020 ketika FTX hanyalah sebuah startup, Binance sudah menjadi pertukaran crypto yang besar, dan juga investor terkemuka di FTX. Setahun kemudian, Binance memutuskan untuk mendivestasikan sahamnya.

CZ sejak itu telah mengkonfirmasi bahwa sebagai bagian dari jalan keluar, Binance menerima “setara dengan uang tunai sekitar US$21 miliar”, dilambangkan dalam BUSD dan FTT. Dalam tweet yang sama, CZ juga mengkonfirmasi bahwa Binance sekarang akan keluar dari posisinya dan melikuidasi sisa FTT di pembukuan mereka.

Ternyata, ini adalah pukulan terakhir. Pengguna mulai menarik kepemilikan mereka dari FTX secara massal, dan pertukaran melihat penarikan US$6 miliar dalam waktu 72 jam, memicu krisis likuiditas di FTX dan mendorong FTX untuk menghentikan penarikan.

Apa selanjutnya untuk FTX?

Tentu saja, mengingat tindakan yang bisa diambil FTX, tindakan ini sangat bertanggung jawab.

Menengok ke belakang, beberapa pemimpin di ruang crypto telah berperilaku dengan cara yang menghebohkan. Saya sudah berbicara tentang bagaimana Do Kwon mempersenjatai proposalnya melalui pemungutan suara dan kemudian secara efektif melarikan diri.

Alex Mashinsky dari Celsius juga telah menarik dana dari Celsius dan menyebut investor sebagai kreditur tanpa jaminan, sebelum meninggalkan perusahaan juga.

Pendiri Three Arrows Capital Zhu Su dan Kyle Davies pada dasarnya menghilang setelah hedge fund dinyatakan bangkrut. Dan seminggu yang lalu, terungkap bahwa Hodlnaut sebenarnya telah menghapus dokumen untuk mengecilkan eksposur mereka sendiri terhadap kecelakaan Luna, setelah mengajukan perlindungan kebangkrutan.

Sebagai perbandingan, FTX dan SBF telah mengambil jalan yang tinggi. Alih-alih melakukan pertaruhan putus asa untuk menyelamatkan FTX dari likuidasi, mereka telah mengingat kepentingan pelanggan mereka, dan menengahi kesepakatan yang akan menyebabkan kerusakan jaminan paling sedikit kepada pelanggan mereka.

Ini, semoga, harus menjadi preseden tentang bagaimana raksasa teknologi dan perusahaan besar harus berperilaku ketika keadaan menjadi sulit – untuk mempertimbangkan gambaran yang lebih besar dan kepentingan jangka panjang mereka, yang terletak pada pelanggan dan reputasi perusahaan mereka.

Terraform Labs dan Celsius memiliki sedikit kredibilitas yang tersisa, sebagian besar karena tindakan yang mereka ambil selama musim dingin crypto ketika perusahaan mereka dilanda krisis kredit. Di sisi lain, sementara beberapa investor mulai meninggalkan FTX, banyak yang masih menyatakan dukungan untuk bursa dan SBF.

Mengapa? Karena SBF tidak menelantarkan nasabahnya untuk menyelamatkan diri. Dia secara efektif memberi tahu pelanggan bahwa mereka adalah prioritas dengan menawarkan untuk menjual FTX ke Binance untuk menghindari likuidasi, dan sejak itu, terus mengejar metode lain untuk menstabilkan pertukaran tanpa membuang pelanggan di bawah bus.

Jadi pertanyaan untuk pelanggan FTX bukanlah “siapa yang akan memperbaiki ini?”, melainkan “bagaimana SBF akan memperbaikinya?”

Tentu, beberapa tidak yakin dengan kemampuan FTX untuk pulih, dan reputasi SBF sebagai pendiri FTX dan Alameda telah terpukul. Tetapi bagi banyak orang, ini bukan masalah keserakahan yang berlebihan dan rasa mementingkan diri sendiri yang menjulang tinggi yang menyebabkan kecelakaan, melainkan kesalahan malang yang kemungkinan besar akan dipelajari SBF dalam usaha masa depannya.

Era Bank Sentral Binance?

Pihak lain dalam persamaan saga ini adalah Binance. Sementara beberapa telah menyatakan kekecewaannya karena tidak melakukan akuisisi FTX, penting juga untuk mempertimbangkan apa yang terjadi jika Binance melakukannya.

Pertama-tama, Binance harus memilah-milah kekacauan yang dialami SBF dan FTX, pada dasarnya untuk mengambil stok aset FTX, yang mencakup sejumlah besar setoran pengguna.

Ini, dengan sendirinya, adalah tugas yang monumental. Bahkan di kedalaman krisis, sekitar US$3 miliar diperdagangkan di bursa. Pada puncak popularitasnya, FTX melihat puncak volume perdagangan 24 jam mencapai US$21 miliar.

Meskipun ini tidak seberapa jika dibandingkan dengan Binance sebesar US$80 miliar, FTX masih menjadi salah satu bursa terbesar di dunia. Akuisisi FTX oleh Binance akan menempatkan yang terakhir dengan kuat mengendalikan hampir semua perdagangan cryptocurrency di seluruh dunia, dan secara efektif memberikan Binance monopoli, dengan pendapatan yang dapat mengecilkan volume perdagangan bursa lainnya.

Kabar baiknya adalah untuk saat ini, Binance dan CZ tampaknya puas dengan mengikuti peraturan dan mematuhi tuntutan pemerintah. CZ telah berulang kali menekankan perlunya Binance untuk membuka saluran komunikasi yang jelas dengan regulator dan dengan rajin membatasi simpanan pengguna.

Episode terbaru ini telah menunjukkan kesediaan Binance untuk menyelamatkan bursa lain untuk mencegah kehancuran besar dalam industri kripto.

Tetapi kita tidak boleh lupa bahwa fungsi ini secara tradisional dilakukan oleh regulator yang bertanggung jawab kepada pemerintah dan terkadang pemilih. Bank sentral dapat melakukan intervensi untuk mencegah runtuhnya sistem perbankan, atau untuk memastikan bahwa perusahaan-perusahaan kunci kepentingan nasional tidak bangkrut.

Binance tidak memiliki kewajiban seperti itu. Sementara apa yang ditawarkan CZ dan Binance sangat murah hati, itu tidak boleh diterima begitu saja. Sequoia Capital hanya menghapus saham apa pun yang mereka pegang di FTX, alih-alih menawarkan bantuan apa pun — dan mereka sepenuhnya berhak untuk melakukannya.

Dengan cara yang sama, Binance dapat memutuskan untuk tidak menawarkan bantuan apa pun, terutama karena pertukaran mata uang kripto seperti FTX adalah pesaingnya.

Ukuran Binance, tampaknya, akan segera terbukti menjadi masalah tersendiri. Bangkitnya megakorporasi besar sudah terbukti menjadi masalah di beberapa ekonomi maju.

Perusahaan-perusahaan ini terlalu besar untuk gagal, dan mampu mengancam tindakan pembalasan ketika segala sesuatunya tidak berjalan sesuai keinginan mereka. Pendiri BitMex, Arthur Hayes, sudah terkenal karena kesombongannya yang berani bahwa menyuap otoritas Seychellois hanya membutuhkan biaya kelapa. Jangan sampai kita berpikir bahwa masalah ini jauh dari pantai kita, Hayes adalah penduduk lama Singapura.

Sementara Binance telah menunjukkan, setidaknya sejauh ini, bahwa ini tidak mungkin, kami juga belum melihat bagaimana Binance akan bereaksi ketika waktu genting tiba untuk mereka.

Hanya waktu yang akan menjawab bagaimana Binance menjawab pertanyaan itu, tetapi sementara itu, Singapura akan melakukannya dengan baik untuk memastikan bahwa itu tidak akan terkena dampak negatif dari crash Binance, dalam bentuk apa pun. Ini mungkin melibatkan upaya untuk mengatur apa yang sangat mungkin merupakan monopoli internasional dengan aset bergerak dan kehadiran di hampir setiap negara.

Kepentingan siapa yang dilindungi?

Selain itu, kita harus mempertimbangkan seberapa besar kesediaan Binance untuk membantu adalah karena kepentingan mereka sendiri untuk tidak melihat kehancuran crypto berdampak pada mereka juga, bertentangan dengan alasan yang mereka akui untuk melindungi industri crypto.

Tawaran oleh Tron untuk mendukung pemegang tokennya sendiri, tampaknya, menghadapi kritik ini. Menyusul pengumuman Sun tentang suntikan modal reguler ke FTX untuk memungkinkan pelanggannya menarik token Tron, banyak spekulasi tentang niatnya.

Ki Young Ju, salah satu pendiri dan CEO CryptoQuant, menjawab pengumuman FTX dengan garis besar tentang bagaimana Sun dapat memperoleh keuntungan secara signifikan dari ini, dan mempertanyakan apakah tim hukum dan kepatuhan FTX telah mengkonfirmasi kesepakatan tersebut.

Ju berspekulasi bahwa karena banyak pengguna FTX mencoba menarik token sebelum pertukaran gagal, mereka mungkin beralih ke koin yang telah diumumkan FTX dapat ditarik, sehingga menaikkan harga token ini di FTX.

Sun kemudian dapat menyimpan token ini di FTX, menjualnya dengan harga tinggi yang hanya ditemukan di FTX, sementara pengguna yang membeli token harus menjualnya dengan diskon yang signifikan di bursa lain.

Spekulasi Ju tampaknya tepat sasaran sejauh ini, dengan token berbasis Tron dijual dengan premi lebih dari 1.000 persen.

Namun, Sun sangat mungkin bertindak untuk kepentingan masyarakat dan tidak memikirkan keuntungan yang bisa didapat.

Tetapi kemungkinan bahwa seseorang yang tidak menganggap taktik seperti itu curang, alih-alih Sun, bisa menjadi orang yang membuat penawaran seperti yang dilakukan Tron — dan menggunakan ini untuk menjamin keuntungan dengan mengorbankan konsumen.

Ketika masalah seperti ini muncul, batas antara bertindak untuk kepentingan publik dan bertindak untuk kepentingan pribadi bisa menjadi sangat kabur.

Kisah FTX secara keseluruhan telah memberikan beberapa pelajaran berharga. Untuk FTX dan SBF, mereka telah bertindak dengan hormat dan bertanggung jawab, serta mengutamakan pelanggan mereka. Perusahaan Crypto sebaiknya mengamati mereka, dan setidaknya belajar dari perilaku mereka selama krisis.

Untuk seluruh dunia, dan untuk regulator khususnya, tawaran Binance mungkin ditangguhkan untuk saat ini, tetapi potensi Binance untuk menjadi terlalu kuat tetap ada di depan mata. Dan itu tentu bukan pertanyaan yang terpecahkan.

Bagaimana regulator berurusan dengan perusahaan semacam itu, dan bagaimana pemerintah menanggapi tindakan Binances, akan sangat penting untuk pengembangan ruang kripto, dan dalam menentukan dinamika kekuatan antara regulator dan perusahaan kripto.

Kredit Gambar Unggulan: CryptoSlate